作者: Alfred, Trend Research
一、宏觀與加密大盤逐步改善
1、關稅緩和跡象
特朗普關稅政策帶來的短期直接情緒沖擊和避險交易緩和，目前市場波動性下降。特朗普于當地時間周二（4月22日）在公開場合發表了講話，承認美國目前對自中國進口商品的關稅過高，預計稅率將大幅降低。這標志著特朗普在其標志性的關稅政策上態度已出現緩和。
2、利率寬松預期
當前CME利率期貨隱含6月開始降息，年內共降息3次。屆時可能給市場注入新的流動性。
3、加密友好政策逐步落地
自特朗普上臺以來，加密市場就成為其重點發展的行業，意在打造新的“美元霸權”體系，（1）2025 年 3 月 6 日，特朗普簽署行政命令，正式建立“戰略比特幣儲備”和“美國數字資產儲備”，目前該方案正在推進，與此同時美國有數十個州在推進比特幣州儲備法案，其中亞利桑那州若通過最后的三讀后將提交州長簽字。
（2）目前美國正在推進兩項穩定幣法案，為《GENIUS法案》（指導和建立美國穩定幣國家創新法案）與《STABLE法案》（穩定幣透明與責任促進本經濟法案），兩個方案在各自提出的委員會以及獲得通過。業內普遍預期，最終法案可能在2025年下半年通過并實施，具體取決于兩院協調速度和總統態度。
（3）4月22日特朗普提名的 Paul Atkins 正式接替 Gary Gensler 擔任 SEC 主席。Atkins 被視為對加密行業友好的監管者，預計將減少對加密企業的執法行動，推進行業創新。
4、BTC從空頭轉向多頭
3月中旬以來，BTC整體表現強于美股，體現出了一部分類似黃金的避險屬性。4月8日附近BTC的RSI和MACD都出現了底背離的情形，疊加情緒指標來到極度恐慌的位置，形成近期的底部。截至目前MACD快線和慢線都來到了零軸上方，市場趨勢從空頭轉向多頭。
二、ETH或帶領山寨出現趨勢反轉
1、鏈上數據：ETH自2024年12月至今經歷了5個月的漫長下跌，盈利地址數下降到熊市更低的位置，持續超賣，當前伴隨加密大盤的復蘇，進入到關鍵的支阻互換區間。
（1）盈利地址數據
盈利地址急速下降，從去年12月底接近95%的盈利，下降至只有35%左右的地址還在盈利。這一水平甚至低于2022年熊市期間。
（2）MVRV指標
MVRV指標已經下降至0.8，市值已經低于已經實現的價值，明顯進入超賣狀態，與2022年、2019年熊市階段相當。
（3）成本基礎分布
顏色越紅，表明籌碼交換越多。四個交易活躍的區域是：3200–3400美元，2600–2800美元，1850美元，以及1650美元。
3200–3400美元區域，隨著時間的推移，持有者沒有能夠堅定持有，而是割肉離場（顏色從橙色、黃色變為綠色）。2600–2800美元區域，累積的時間短，但目前看仍然在持倉狀態中，沒有大量離場。1850美元區域是長期持有者持倉，自2024年11月持倉至今沒有大的變化。1650美元是本次下跌后尋找新的底部而形成的累積區域。
從成本基礎分布看，在1850附近有一個較大的長期持有者的籌碼累積區域，需觀察是否形成壓力支撐互換，從而形成新的支撐位。
2、合約數據分析：ETH作為市值第二大加密貨幣，具有龐大的合約市場規模，交易所的合約規模是其錢包余額的數倍甚至數十倍以上，目前合約市場出現了一定程度與現貨資金同步帶動上漲的狀態。
（1）合約持倉變化
目前ETH合約持倉總量為218.21億美金，市值為2169億美金，OI/MC在10%左右。這個指標在大幣種中BTC為3.5%，SOL 7.3%，BNB為0.9%，可見ETH在合約上具有更具流動性和參考意義。
目前幣安ETH-USDT合約總量為178.9萬枚ETH，是持倉最大的ETH合約交易對。
根據下圖，自4月11日后，ETH出現了3次對1650左右阻力位試探，并且合約持倉量和價格上漲呈正相關。4月22日晚，ETH合約持倉量大幅上漲帶動價格突破至1695美元，隨后合約總持倉量保持在區間內震蕩，而價格持續突破至1800美元，本輪上漲為杠桿資金和現貨資金一同帶動。
（2）交易所余額情況
ETH的交易所錢包余額與對應交易所持有的合約量具有較大差距，Bybit交易所錢包余額為27.63萬枚，而交易所持倉量為114.7萬，即bybit以27.63萬枚ETH為基礎資產，開出了114.7萬枚的倉位，為余額的4.15倍。Gate錢包余額為15.4萬枚，交易所持倉量為190.52萬，是余額的12.3倍，Binance錢包余額為405.7萬枚，交易所持倉量為239.26萬，是余額的0.6倍，數據是各交易所最佳。在目前很多交易所中，ETH的在的合約持倉是現貨儲備余額的數倍，高倍率的衍生品規模提高了資金效率，也為多空頭提供了巨大的清算利潤空間。
（3）月度清算數據
幣安空單清算集中在1900美元以下，高倍空單清算集中在當前價格至1847美元，而多單清算合約價格集中在1682美元。
Hyperliquid上空單清算價格集中在2478美元，其次為1896美元和1931美元，而多單清算價格則相對比較分散，分別在1765美元、1471美元、1426美元及更低價格1099美元。
3、技術分析：ETH多個技術面指標在最近出現筑底信號，提示了多空反轉的可能性，目前價格也來到下跌通道的上沿以及橫向的壓力位嘗試突破，突破站穩或回踩確認可能帶來潛在買點
在過去近四個月，ETH長期處于下行通道，從最高點4100至最低點1385價格跌幅66%。近期從盤面上可以觀察到多頭展開有力防守，截止4月23日從最低點價格反彈約30%來到1800美元附近。
（1）K線形態
下圖中1號K線呈現威科夫理論中的彈簧（spring）形態，當日成交量為2個月內最高，對應k線收了長下影線和窄實體，所謂結果與努力不匹配，體現可能有主力資金在這個位置的買入力量。在下跌趨勢中，Spring的出現可能預示著趨勢的反轉，是市場由空轉多的信號之一。
2號和3號k線呈現看漲吞沒形態（Bullish Engulfing）[ 看漲吞沒形態是由兩根蠟燭線組成，前一根為陰線，后一根為陽線，且陽線的實體完全覆蓋了前一根陰線的實體。這種形態通常出現在下跌趨勢中，被視為市場趨勢可能反轉向上的信號。]這表明市場上的多頭力量在經過一段時間的壓制后，開始重新占據主導地位，暗示市場可能即將迎來一波上漲行情。
（2）均線
ETH價格長期以來在20日EMA（紅色線）下方運行，昨日強勢突破EMA20，提示趨勢反轉可能，可以觀察近2–3天的k線是否能夠站穩EMA20上方以做進一步確認。
（3）MACD&Momemtum
可以觀察到非常明顯的日線級別的macd和動量的背離，即價格創新低，但指標不創新低，意味著空頭力量在這里的減弱，同意預示著下行趨勢的停止可能。同時4月13日macd快線上穿慢線形成金叉，提供了一個潛在的買點。
（4）RSI&MFI
相對強弱指標和Money Flow Index4月8日同時來到超賣區間。
三、山寨幣機會挖掘
近日隨著加密市場大盤行情回暖，BTC強勢突破關鍵壓力位，ETH上漲至重要的支阻轉換位，帶領一眾跟隨大盤回暖行情開啟反轉跡象，部分標的實現驚人漲幅，meme賽道中NEIROETH在3日上漲超過210%，AI賽道整體漲幅最大，其中ZEREBRO3日上漲超過200%，兩標的均在合約層面具有數據異動，并呈現進一步上漲趨勢，本文這兩個不同賽道的漲幅榜標的為例展開分析
1、NEIROETH
（1）項目簡介
NEIROETH（Neiro on Ethereum）是基于以太坊的Meme幣，其靈感來源于柴犬Neiro，這是狗狗幣原型Kabosu的主人在2024年7月28日收養的新寵物狗。NEIROETH一直試圖通過與Dogecoin的文化關聯吸引社區關注。
與NEIROETH同一概念的是NEIRO（First Neiro on Ethereum)，二者相繼發射，都標榜自己具有柴犬Neiro的正統性精神和社區，引發了著名的“NEIRO大小寫之爭”，最終NEIRO登陸Binance現貨與合約，NEIROETH僅登陸Binance合約，但二者均是具有龐大社區驅動的Meme項目。
（2）代幣基本信息
NEIROETH目前市值在6100萬美金附近，總供應量10億，全流通無團隊預留。
24h現貨交易3500萬美金，現貨交易量主要集中在Bybit（30.65%），Gate（29.38%）。現貨籌碼分布上，持有量前三的交易所為Bybit（26.84%），Gate（12.67%）和Bitget（5.25%），兩個未標記的巨鯨地址分別持有6.86%與5.11%，做市商Wintermute持有6.52%，反應出該代幣的主要籌碼分布在中部交易所和部分巨鯨，做市商手中，持幣第一的bybit持有1516萬美金的籌碼控制。
24h合約交易量8.43億美金，是現貨的24倍，合約交易量主要集中在Binance，Okx，Bybit。三家交易所合約交易量24小時漲幅分別為38.48%、27.16%、50.45%，持倉量24小時漲幅分別為121%、99.7%、104.2%。以上數據反映出目前NEIROETH的主要交易市場為合約市場，并在近日出現異動。與此同時其代幣價格也出現了驚人漲幅，3日漲幅超200%。
（3）合約分析
結合上述數據不難看出，當前NEIROETH合約交易非常活躍，持倉總量較高，OI/MC超過13.8倍，該標的目前在合約市場具有充足的對手盤和潛在利潤來源。
來源：Coinglass
拆解細分指標來看，根據Coinglass數據顯示，NEIROETH目前全網聚合多空比為1.05，
多空對手方持倉量相當。流動性最好的Binance中，賬戶數多空比為0.5576，大賬戶持長多空比為1.919，反映出整體做空賬戶大于做多賬戶，但大戶持有了更多的多頭倉位。合約CVD增長情況來看，近4日新增凈多頭持續攀升，整體呈現出看多趨勢。從最新數據來看，24h多單爆倉38.47萬美金，而空頭爆倉303.75萬美金，主爆空單。
2、ZEREBRO
（1）項目簡介：
ZEREBRO 是一個人工智能系統，可以在去中心化和社交平臺上創建、分發和分析內容。 它的原生代幣部署在Solana上，數字藝術品在Polygon上鑄造。
ZEREBRO 已經通過多個領域的自主行動展示了其作為AI代理的進步，包括社會、藝術和金融自治等方面，具體成就如：
? 自主在 Solana 區塊鏈上推出 Pump.fun 代幣，市值最高突破 4 億美元。
? 在 Telegram、Warpcast、X（原 Twitter）和 Instagram 上吸引了超過 3 萬名粉絲。
? 發布了一張名為《Genesis》的混音專輯，在 Spotify 上播放量超過 2 萬次。
? 簽約音樂 DAO Opaium，進一步拓展藝術領域。
（2）代幣基本信息
代幣總發行量10億枚，發行于2024年12月，全流通代幣，流通市值為7685萬美元。
前十大持倉地址中，交易所是主要的持幣者，6家交易所持有大約38%的代幣。另外4個地址合計持有12%?；I碼分布較為分散。
（3）合約分析
截至4月23日，24小時內持倉量上漲了300%以上，合計4800萬美元，OI/MC大約為65%；交易量上漲782%，帶動價格上漲了165%。
合約CVD持續上升，處于強勢位置?，F貨CVD有所下降，上漲動力不足。資金費率為正，高于平時水平，表明大量資金在建多頭倉位。持倉量經歷了快速地增長，目前仍保持在較高的位置，尚未出現明顯減倉行為。大戶持倉量多空比為1.4，大戶看多。多空持倉人數比為0.45，大資金在看多。從主動買賣額（差值）來看，4月23日凌晨出現密集的買入，賣出相對較少。
四、總結
當前在宏觀環境有所改善的背景下，BTC實現關鍵位置突破，本文重點關注了“山寨之王”ETH的各項數據，從鏈上數據、合約情況、技術分析看出，目前ETH處于支阻互換的關鍵位置，若突破或迎來有利的趨勢反轉。此外，在此行情下要重點關注數據異動的山寨幣，基于籌碼結構和合約數據，拆解NEIROETH和ZEREBRO的上漲邏輯。趨勢之下，Crypto市場更多的上漲即將來臨。
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