作者：BUBBLE，BlockBeats
在 2025 年 2 月 14 日 Uniswap 基金會(huì)的執(zhí)行董事兼聯(lián)合創(chuàng)始人 Devin Walsh 在 Uniswap 治理 DAO 中發(fā)起關(guān)于 Uniswap v4 以及 Unichain 的流動(dòng)性激勵(lì)提案，該提案在 3 月 3 日在 Snapshot 上通過(guò) Temp Check 后，最終于 3 月 21 日在 tally 正式完成最終提案，共 5300 萬(wàn)枚 UNI、468 個(gè)地址參與投票。該計(jì)劃的技術(shù)支援 Gauntlet 宣布該計(jì)劃的首期活動(dòng)將持續(xù) 2 周，并于 4 月 15 日開啟。
該提案一經(jīng)發(fā)出引發(fā)了社區(qū)的激烈討論，有人表示支持，也有人認(rèn)為這個(gè)計(jì)劃無(wú)意義是對(duì) DAO 利益的損害。本文將詳述該計(jì)劃的主要內(nèi)容，如何參與以及社區(qū)的看法。
提案詳情
該提案同時(shí)包含對(duì) UniSwap v4 未來(lái)六個(gè)月以及 Unichain 未來(lái)一年的計(jì)劃，基金會(huì)針對(duì) Uniswap v4 的目標(biāo)是在未來(lái)六個(gè)月要將 v3 上 328 億美元的 30 天滾動(dòng)交易量遷移到目標(biāo)鏈上的 v4，為該六個(gè)月的計(jì)劃共申請(qǐng)了 2400 萬(wàn)美元的預(yù)算。
而 Unichain 的活動(dòng)則是計(jì)劃實(shí)行一整年，Uniswap 基金會(huì)對(duì)未來(lái)三個(gè)月的計(jì)劃是實(shí)現(xiàn) Unichain 7.5 億美元的 TVL 和 110 億美元的累計(jì)交易量，為實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，Unichain 計(jì)劃在第一年內(nèi)請(qǐng)求約 6000 萬(wàn)美元的激勵(lì)「包括這次請(qǐng)求的 2100 萬(wàn)美元」。與 Uniswap v4 類似的方式運(yùn)行，但獎(jiǎng)勵(lì)將考慮非 DEX 的 DeFi 活動(dòng)，以增加流動(dòng)性有機(jī)需求「主要由 Uniswap 基金會(huì)和其他在 Unichain 上構(gòu)建的項(xiàng)目組成」。
兩條鏈的激勵(lì)活動(dòng)稍微有些差異，Uniswap v4 的活動(dòng)將專注于推動(dòng)每條鏈上的 AMM 交易量，而 Unichain 的活動(dòng)將更戰(zhàn)略性地部署 AMM 激勵(lì)措施，以促進(jìn)整個(gè)鏈以及 AMM 內(nèi)部更廣泛的 DeFi 活動(dòng)。
首次 Unichain 活動(dòng)將于 2025 年 4 月 15 日啟動(dòng)，為期三個(gè)月，發(fā)放數(shù)百萬(wàn)美元的激勵(lì)資金。$UNI 激勵(lì)措施將分布在 12 個(gè)不同的 Unichain 池中獎(jiǎng)勵(lì) LP，前兩周以下 12 個(gè)礦池將獲得 $UNI 獎(jiǎng)勵(lì): $USDC /$ETH、$USDC /$USDT0、$ETH/$WBTC、$USDC/$WBTC、$UNI / $ETH、$ETH / $USDT0、$WBTC /$USDT0、$wstETH/$ETH、$weETH/$ETH、$rsETH/$ETH、$ezETH/$ETH、$COMP/$ETH。
此次活動(dòng)中，Gauntlet、Merkl 發(fā)揮著很大的作用，Gauntlet 是一個(gè)用于鏈上風(fēng)險(xiǎn)管理的模擬平臺(tái)，利用基于代理的模擬來(lái)調(diào)整協(xié)議的關(guān)鍵參數(shù)，從而提高資本效率、費(fèi)用、風(fēng)險(xiǎn)和激勵(lì)。Merkl 則是由 a16z 孵化，集成了多條鏈以及協(xié)議的 DeFi 投資機(jī)會(huì)的一站式平臺(tái)。
此次活動(dòng) Gauntlet 提供旗下的「Aera」保險(xiǎn)庫(kù)技術(shù)，在 DAO 投票通過(guò)資金申請(qǐng)后存于保險(xiǎn)柜中，由 Gauntlet 確定每個(gè)網(wǎng)絡(luò)上交易量最高的流動(dòng)性池，并計(jì)算使 Uniswap v4 成為更具有經(jīng)濟(jì)吸引力的選擇，所需的額外收益。以兩周為單位進(jìn)行一次調(diào)整，而選擇哪些池子能夠獲得多少激勵(lì)以及領(lǐng)取獎(jiǎng)勵(lì)，這些都將在 Merkl 網(wǎng)站 上公布。
激進(jìn)的增長(zhǎng)目標(biāo)，老套的增長(zhǎng)策略
激勵(lì)效果以及后續(xù)留存的討論
成員「UreNotInD」在 Dao 投票的討論中首先反對(duì)了這個(gè)提案，主要原因是在提案中提出需要的資金時(shí)，類比了其他項(xiàng)目在流動(dòng)性上花費(fèi)的資金「Aerodrome 每月 4000-5000 萬(wàn)美元、ZkSync Ignite9 個(gè)月 4200 萬(wàn)美元、Arbitrum 自去年 3 月以來(lái)花費(fèi)近 2 億美元」，他認(rèn)為這是一個(gè)許多項(xiàng)目已經(jīng)嘗試過(guò)的老套策略且收效甚微。
而目前最強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 Fluid 在沒(méi)有提供任何激勵(lì)的情況下正在搶占市場(chǎng)份額。最受歡迎的 L2 網(wǎng)絡(luò) Base 在沒(méi)有用戶激勵(lì)的情況下成功獲得了市場(chǎng)份額。這些措施沒(méi)有解決能夠幫助 Unichain 增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，而超級(jí)鏈之間的互操作性、為 DeFi 開發(fā)獨(dú)特的使用場(chǎng)景、改善鏈上原生資產(chǎn)發(fā)行「RWA、迷因幣、AI 代幣」，原生資產(chǎn)才是最具粘性的，基金會(huì)應(yīng)該通過(guò)以上方式吸引并資助更多開發(fā)者。
成員「0xkeyrock.eth」也有相同的擔(dān)憂，他認(rèn)為 Gauntlet 的報(bào)告應(yīng)在論壇中公開分享。這份報(bào)告花費(fèi)了大量資金，但在論壇中展現(xiàn)的信息卻十分膚淺，不足以支撐如此大規(guī)模激勵(lì)的合理性。
他提出了幾個(gè)報(bào)告中不合理的點(diǎn)。例如，Aerodrome 的高激勵(lì)是因?yàn)?100% 的費(fèi)用都重新分配給了 veHolders，而無(wú)法與該類流動(dòng)性激勵(lì)做比較。其次，zkSync 每月 500 萬(wàn)美元的代幣獎(jiǎng)勵(lì)才將 TVL 從 1 億美元提升到 2.66 億美元。
而此時(shí) Unichain 的總 TVL 僅 1000 萬(wàn)美元，這顯示市場(chǎng)對(duì) Unichain 的內(nèi)在需求不足。Gauntlet 聲稱能夠用每月 700 萬(wàn)美元的激勵(lì)將 Unichain 提升到 7.5 億美元的 TVL 似乎缺乏真實(shí)性。
而即使通過(guò)激勵(lì)補(bǔ)貼活動(dòng)可能暫時(shí)提升活躍度，但需求如何持續(xù)，歷史案例如 MODE「TVL 從 5.75 億降至 1900 萬(wàn)」、Manta「6.67 億降至 4600 萬(wàn)」、Blast「22.7 億降至 2.33 億」表明 Unichain 可能面臨相同的結(jié)局。
在此基礎(chǔ)上，從 Forse Analytics 此前對(duì)比的 UniSwap 在各條鏈的激勵(lì)的「每美元可獲得的 TVL 增長(zhǎng)」數(shù)據(jù)以得知，在 L2 中基礎(chǔ)設(shè)施最完善的 Base 中，最佳情況是每美元可以獲得 2600 美元的 TVL，而對(duì)比表現(xiàn)最差的 Blast 則是約 500 美元。若要達(dá)到 7.5 億美元 TVL 的目標(biāo)，簡(jiǎn)單計(jì)算前者每天需要 30 萬(wàn)美元而后者則需要 150 萬(wàn)美元。
雖然類比數(shù)據(jù)不夠完善，但是能夠代表一定的比例范圍區(qū)間，若要用 700 萬(wàn)美元在三個(gè)月內(nèi)將 Unichain 的 TVL 提升至 7.5 億美元，需要提升周邊基礎(chǔ)設(shè)施完善度以及用戶水平至與 base 相似，而其中表現(xiàn)最差的 Blast 鏈目前的 TVL 還是 Unichain 的 10 倍以上。
該成員還同時(shí)分享了 2024 年 Uniswap v3 在新鏈部署時(shí)的激勵(lì)計(jì)劃的活動(dòng)結(jié)果數(shù)據(jù)，效果最好的是 Sei 在該鏈生態(tài)中的 DEX TVL 排名第 6，TVL 僅 71.8 萬(wàn)美元，最差的 Polygon zkEVM 甚至 TVL 僅 2600 美元，DEX TVL 在該鏈生態(tài)中排名第 13。這些部署的 TVL 均未超過(guò) 100 萬(wàn)美元，幾乎沒(méi)有一個(gè)進(jìn)入所在鏈的頂級(jí) DEX。這些部署大多完全失去了活力，唯一的交易量來(lái)自套利者修復(fù)過(guò)時(shí)的價(jià)格。
0xkeyrock.eth 制作的表格，為 Uniswap 在多條鏈部署激勵(lì)后收獲的 TVL 以及在 DEX 中的排名
而這些激勵(lì)池部署幾乎都未產(chǎn)生飛輪效應(yīng)，在活動(dòng)結(jié)束后呈現(xiàn)斷崖式下跌。Uniswap 在這些部署上花費(fèi)了 275 萬(wàn)美元「不包括協(xié)議中的匹配金額」，而這些部署的年化費(fèi)用為 31 萬(wàn)美元。即使采用費(fèi)用轉(zhuǎn)換來(lái)收回費(fèi)用「假設(shè)占比 15%」，DAO 每年僅能獲得約 4.65 萬(wàn)美元的收入，相當(dāng)于 1.7% 的回報(bào)率，并且需要 59 年才能實(shí)現(xiàn)收支平衡。
兩條虛線間為激勵(lì)活動(dòng)區(qū)間，可以看到幾乎所有流動(dòng)性池在活動(dòng)后都呈現(xiàn)斷崖式下跌
當(dāng)然也有成員表示雖然激勵(lì)結(jié)束后普遍存在流動(dòng)性斷崖式下跌的情況，但這個(gè)激勵(lì)計(jì)劃仍然最有效策略。成員「 alicecorsini 」以 Forse Analytics 最近對(duì) Base 上 Uniswap v3 的 UNI 激勵(lì)回顧的數(shù)據(jù)來(lái)顯示出在激勵(lì)結(jié)束后保留用戶、流動(dòng)性和交易量的困難。
以 base 來(lái)說(shuō) Uniswap 最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是 Aerodrome，而數(shù)據(jù)呈現(xiàn)了一個(gè)更復(fù)雜的情況。27.8% 的 Uniswap 激勵(lì) LPs 在激勵(lì)結(jié)束后為 Aerodrome 提供了流動(dòng)性，其中 84.5% 完全離開了 Uniswap，而約 64.8% 離開 Uniswap 的用戶也沒(méi)有轉(zhuǎn)向 Aerodrome，即使他們擁有比無(wú)激勵(lì)的 Uniswap v3 更好的 APR。
雖然一些 LPs 轉(zhuǎn)向了 Aerodrome，但更大比例的用戶只是直接退出，而非投向直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。這表明在保留用戶和流動(dòng)性方面存在更廣泛的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。他認(rèn)為在部署激勵(lì)的「同時(shí)」頭腦風(fēng)暴一些提高保留率的方法是一項(xiàng)值得努力的工作，但這個(gè)激勵(lì)計(jì)劃仍然是是流量漏斗第一步的最有效策略。
社區(qū)對(duì) Gauntlet 能力的懷疑
社區(qū)成員 Pepo「@0xPEPO」在社交媒體 X 上表達(dá)了自己對(duì) Gauntlet 的擔(dān)憂，他指出 Uniswap 基金會(huì)甚至在提案獲得批準(zhǔn)之前就已經(jīng)向 Aera 和 Gauntlet 分別支付了 120 萬(wàn)美元和 125 萬(wàn)美元的參與費(fèi)用。而 Aera 團(tuán)隊(duì)是否有能力完成這樣的項(xiàng)目卻缺乏業(yè)績(jī)記錄。
他提到 Gauntlet 指定的 Uniswap 增長(zhǎng)經(jīng)理 Peteris Erins 曾是 Auditless 的創(chuàng)始人和 Aera 團(tuán)隊(duì)成員。盡管 Peteris 除了他在 Aera 的工作之外，幾乎沒(méi)有公開的業(yè)績(jī)記錄。唯一值得注意的公開成就是其協(xié)議在第一年就達(dá)到了超過(guò) 8000 萬(wàn)美元的 TVL。
然而，他認(rèn)為這一總鎖定價(jià)值可能并非真實(shí)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，Aera 的每一位客戶也是 Gauntlet 的客戶，當(dāng)一家企業(yè)的業(yè)績(jī)依賴于其母公司時(shí)，增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)就值得懷疑了。他進(jìn)一步舉出 Aave 和 Gauntlet 的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)表明，Gauntlet 可能一直在抑制增長(zhǎng)，在 Aave 在與 Gauntlet 分道揚(yáng)鑣后，其 TVL 和盈利能力都得到了顯著提升。
Uniswap 基金會(huì)的執(zhí)行董事兼聯(lián)合創(chuàng)始人 Devin Walsh 對(duì)此的回應(yīng)是 Gauntlet 經(jīng)歷了更比以往典型的合作者更嚴(yán)格的審查，已經(jīng)經(jīng)歷了兩次盡職調(diào)查過(guò)程。
第一次是在 2023 年初，當(dāng)時(shí)正在甄選一位顧問(wèn)進(jìn)行激勵(lì)分析。為了選擇供應(yīng)商，我們向三位潛在的合作者提供了類似的提案，我們根據(jù)分析的嚴(yán)謹(jǐn)性、全面性以及分析后推動(dòng)執(zhí)行的能力對(duì)最終結(jié)果進(jìn)行了評(píng)估。而當(dāng)時(shí) Gauntlet 的成果遠(yuǎn)超其他公司。第二次是 2024 年第三季度，基金會(huì)對(duì)一批候選人進(jìn)行了評(píng)估，以確定誰(shuí)最適合合作開展 Uniswap v4 和 Unichain 的激勵(lì)活動(dòng)。我們?cè)u(píng)估了候選人的過(guò)往記錄、相關(guān)經(jīng)驗(yàn)以及實(shí)現(xiàn)預(yù)期成果的能力。基于分析，我們認(rèn)為 Gauntlet 最適合承擔(dān)這項(xiàng)任務(wù)。與此同時(shí)，我們也借此機(jī)會(huì)重新協(xié)商了合同，目前計(jì)劃按活動(dòng)次數(shù)付費(fèi)，并將費(fèi)率鎖定至 2027 年。
多次出現(xiàn)的 USDT0 底層技術(shù) Layer0 的安全問(wèn)題
在活動(dòng)開始前，分析員 Todd「 0x_Todd 」在社交媒體 X 中指出了 USDT0 存在的安全隱患問(wèn)題。USDT0 是 USDT 的跨鏈版，母資產(chǎn) USDT 存在 ETH 上，通過(guò) Layer0 跨鏈到其他鏈上就變成了 USDT0。支持 USDT0 的鏈之間還可以相互跨鏈，例如 ETH-Arb-Unichain-熊鏈-megaETH 等等。
USDT0 由 Everdawn Labs 主導(dǎo)，使用了 Layer0 的底層技術(shù)，并獲得了 Tether 和 INK 的背書。Todd 表達(dá)了對(duì) Layer0 的信任問(wèn)題，「我對(duì) Layer0 信任程度是有限的，而過(guò)去那些頂級(jí)跨鏈橋翻車的案例比比皆是，從 multichain 到 thorchai，跨鏈這個(gè)技術(shù)根本沒(méi)門檻，無(wú)非就是多簽而已」
因?yàn)楫?dāng)前情況除了需要承擔(dān) Tether 和 Uniswap 兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，還需要額外再承擔(dān) 4 個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，即 Everdawn 的安全性、Layer0 的安全性、Unichain 的安全性、以及其他支持 USDT0 的公鏈的安全性。如果其他公鏈被黑了，USDT0 無(wú)限增發(fā)，那么 Unichain 的 USDT0 也會(huì)被污染。
用戶如何薅羊毛？
進(jìn)入 Merkl 查看激勵(lì)池，這些激勵(lì)機(jī)制可能會(huì)隨著時(shí)間的推移而增加或減少，如果想要高效的挖$UNI 的話，需要隨時(shí)關(guān)注 12 個(gè)池子的獎(jiǎng)勵(lì)變化。
為這些池子提供流動(dòng)性，可以從任何界面向激勵(lì)池提供流動(dòng)性，并獲得流動(dòng)性活動(dòng)獎(jiǎng)勵(lì)。
在 Merkl 個(gè)人界面領(lǐng)取獎(jiǎng)勵(lì)，用戶可以通過(guò) Merkl 接口或任何連接到 Merkl API 的接口來(lái)領(lǐng)取獎(jiǎng)勵(lì)。
總的來(lái)說(shuō)，大部分的社區(qū)用戶并不看好這個(gè)提案，他們認(rèn)為在各個(gè)方面來(lái)說(shuō)對(duì)$UNI 持有者的權(quán)益都是有危害的，但對(duì)單純想要在其中挖$UNI 的散戶來(lái)說(shuō)，需要小心其中可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)以及注意每?jī)芍芤淮蔚牧鲃?dòng)性池獎(jiǎng)勵(lì)變化。針對(duì)后續(xù)可能存在的我們將持續(xù)跟蹤報(bào)道。
鄭重聲明：本文版權(quán)歸原作者所有，轉(zhuǎn)載文章僅為傳播更多信息之目的，如作者信息標(biāo)記有誤，請(qǐng)第一時(shí)間聯(lián)系我們修改或刪除，多謝。
