受能源價(jià)格下行、鮮菜等食品價(jià)格走低等因素影響，5月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比連續(xù)4個(gè)月為負(fù)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局6月9日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月份CPI環(huán)比下降0.2%，同比下降0.1%。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）環(huán)比下降0.4%，降幅與上月相同，同比下降3.3%，降幅比4月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司首席統(tǒng)計(jì)師董莉娟表示，5月份扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲0.6%，漲幅比4月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。我國(guó)以更大力度和更精準(zhǔn)措施提振消費(fèi)，新質(zhì)生產(chǎn)力成長(zhǎng)壯大，部分領(lǐng)域供需關(guān)系有所改善，價(jià)格呈現(xiàn)積極變化。

關(guān)于下階段物價(jià)走勢(shì)，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析，綜合上年同期基數(shù)變化，以及當(dāng)前各類消費(fèi)品以及能源和工業(yè)品價(jià)格走勢(shì)，預(yù)計(jì)6月CPI同比將在0左右，PPI環(huán)比跌幅將小幅收斂，同比降幅則將繼續(xù)處在-3.3%左右。在物價(jià)水平持續(xù)偏低背景下，下半年推動(dòng)物價(jià)水平合理回升會(huì)成為宏觀政策的一個(gè)重要目標(biāo)，這也將為財(cái)政加力促消費(fèi)擴(kuò)投資及央行進(jìn)一步降息打開(kāi)空間。

食品和原油價(jià)格持續(xù)偏弱

CPI同比略有下降，降幅與4月相同。其中，能源價(jià)格同比下降6.1%，降幅比4月擴(kuò)大1.3個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI同比下降約0.47個(gè)百分點(diǎn)，是CPI同比下降的主要因素。

5月CPI同比中，食品價(jià)格下降0.4%，降幅比4月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，豬肉價(jià)格上漲3.1%，漲幅較4月回落1.9個(gè)百分點(diǎn)；鮮菜價(jià)格同比下降8.3%，降幅比4月擴(kuò)大3.3個(gè)百分點(diǎn)；非食品價(jià)格持平。

非食品中，服務(wù)價(jià)格同比上漲0.5%，漲幅比4月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。交通工具租賃費(fèi)、飛機(jī)票和旅游價(jià)格均由降轉(zhuǎn)漲，分別上漲3.6%、1.2%和0.9%。

機(jī)構(gòu)分析，受季節(jié)性因素影響，5月蔬菜價(jià)格走低，加之上年同期基數(shù)偏高，當(dāng)月蔬菜價(jià)格同比降幅有所擴(kuò)大。此外，5月雞蛋價(jià)格同比降幅也在擴(kuò)大，共同推動(dòng)5月食品CPI同比降幅擴(kuò)大，這也在一定程度上拖累了CPI。

王青分析，5月CPI同比-0.1%，略高于市場(chǎng)預(yù)期。主要原因是當(dāng)月工業(yè)消費(fèi)價(jià)格和服務(wù)價(jià)格同比漲幅擴(kuò)大，抵消了國(guó)際原油價(jià)格下跌向國(guó)內(nèi)能源價(jià)格傳導(dǎo)以及食品價(jià)格同比降幅擴(kuò)大的影響，帶動(dòng)整體CPI同比保持穩(wěn)定。

當(dāng)前以舊換新政策正在擴(kuò)圍加力，繼續(xù)對(duì)覆蓋范圍內(nèi)的汽車、家電和電子產(chǎn)品價(jià)格形成一定支撐，5月扣除能源的工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格同比上漲0.6%，漲幅比4月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，其中燃油小汽車和新能源小汽車價(jià)格同比分別下降4.2%和2.8%，降幅均比4月有所收窄。但受消費(fèi)不振影響，當(dāng)前工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格整體仍然較為低迷。

核心CPI持續(xù)改善。王青分析，5月CPI同比連續(xù)4個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格、更能反映基本物價(jià)水平的核心CPI同比持續(xù)處于1.0%以下的低位，表明當(dāng)前國(guó)內(nèi)物價(jià)水平穩(wěn)中偏弱，其中消費(fèi)需求不足是主要原因。這為下半年貨幣、財(cái)政政策持續(xù)加力促消費(fèi)擴(kuò)投資，有力對(duì)沖外部波動(dòng)提供了充分的政策空間。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示，居民部門的消費(fèi)需求仍處于修復(fù)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，隨著增量逆周期政策發(fā)力和消費(fèi)需求的漸次改善，并考慮經(jīng)濟(jì)運(yùn)行離潛在增速尚有一段距離，在產(chǎn)出缺口逐步彌合的過(guò)程中，CPI正處于溫和回升的過(guò)程中。

中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬也認(rèn)為，CPI將呈現(xiàn)低位溫和回升態(tài)勢(shì)。其中在核心通脹方面，一系列增量政策與存量政策協(xié)同顯效，推動(dòng)供需結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，會(huì)對(duì)相關(guān)行業(yè)價(jià)格起到支撐作用，暑期出行需求增加亦將帶動(dòng)服務(wù)價(jià)格上漲。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人付凌暉日前在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上表示，核心CPI總體呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)，反映出宏觀政策效果顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)需求擴(kuò)大對(duì)價(jià)格拉動(dòng)作用增強(qiáng)。

付凌暉強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前物價(jià)總體上還處在低位運(yùn)行，這會(huì)加大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力，影響居民就業(yè)增收。推動(dòng)價(jià)格保持在合理區(qū)間很重要。下階段要繼續(xù)發(fā)揮宏觀政策組合效應(yīng)，進(jìn)一步擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，改善經(jīng)濟(jì)循環(huán)，持續(xù)規(guī)范市場(chǎng)秩序，促進(jìn)價(jià)格合理回升。

部分領(lǐng)域價(jià)格邊際向好

PPI方面，國(guó)際輸入性因素和國(guó)內(nèi)需求疲軟導(dǎo)致價(jià)格下行，疊加2024年同期基數(shù)走高，5月同比降幅擴(kuò)大至3.3%。當(dāng)月生產(chǎn)資料價(jià)格同比降幅擴(kuò)大0.9個(gè)百分點(diǎn)至4.0%，生活資料價(jià)格同比降幅收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)至1.4%，分別影響PPI下降約2.98個(gè)、0.36個(gè)百分點(diǎn)。

5月PPI環(huán)比下降0.4%，降幅與前兩個(gè)月持平。當(dāng)月生產(chǎn)資料價(jià)格降幅擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)至0.6%，提振消費(fèi)相關(guān)政策持續(xù)顯效，部分消費(fèi)品需求釋放帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)價(jià)格回升，生活資料價(jià)格環(huán)比由下降0.2%轉(zhuǎn)為持平。

影響PPI環(huán)比下降的主要原因，董莉娟分析，一是國(guó)際輸入性因素影響國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)價(jià)格下降。國(guó)際原油價(jià)格下行影響國(guó)內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格下降，石油和天然氣開(kāi)采業(yè)價(jià)格下降5.6%，精煉石油產(chǎn)品制造價(jià)格下降3.5%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價(jià)格下降1.2%，上述3個(gè)行業(yè)合計(jì)影響PPI環(huán)比下降約0.23個(gè)百分點(diǎn)，超過(guò)總降幅的五成。

二是國(guó)內(nèi)部分能源和原材料價(jià)格階段性下行。煤炭需求處于淡季，電廠、港口存煤充足，加之新能源發(fā)電成本低、替代作用強(qiáng)，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)價(jià)格下降3.0%，煤炭加工價(jià)格下降1.1%。南方地區(qū)高溫雨水天氣增多，影響部分房地產(chǎn)、基建項(xiàng)目施工，加之鋼材、水泥等建材生產(chǎn)供給充足，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)價(jià)格均下降1.0%，上述行業(yè)合計(jì)影響PPI環(huán)比下降約0.18個(gè)百分點(diǎn)。

疊加上年同期對(duì)比基數(shù)走高等因素影響，PPI同比降幅比4月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)。但從邊際變化看，宏觀政策加力實(shí)施，部分行業(yè)供需關(guān)系有所改善，一些領(lǐng)域價(jià)格呈向好態(tài)勢(shì)。

提振消費(fèi)相關(guān)政策持續(xù)顯效，部分消費(fèi)品需求釋放帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)價(jià)格回升。PPI中生活資料價(jià)格環(huán)比由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為持平，其中衣著、一般日用品和耐用消費(fèi)品價(jià)格分別上漲0.2%、0.1%和0.1%，帶動(dòng)生活資料價(jià)格同比降幅比上月收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)。

隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展高端化、智能化、綠色化轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，高技術(shù)產(chǎn)品需求擴(kuò)大，相關(guān)行業(yè)價(jià)格同比上漲。集成電路封裝測(cè)試系列、飛機(jī)制造價(jià)格均上漲3.6%，可穿戴智能設(shè)備制造價(jià)格上漲3.0%，微波通信設(shè)備價(jià)格上漲2.1%，服務(wù)器價(jià)格上漲0.8%，半導(dǎo)體器件專用設(shè)備制造價(jià)格上漲0.7%。

此外，光伏、鋰電等新能源行業(yè)供需關(guān)系有所改善，價(jià)格同比降幅收窄，光伏設(shè)備及元器件制造、鋰離子電池制造價(jià)格分別下降12.1%和5.0%，降幅比上月分別收窄0.4個(gè)和0.3個(gè)百分點(diǎn)。

關(guān)于下階段物價(jià)走勢(shì)，財(cái)信金控首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)通脹回升或面臨內(nèi)外部雙重壓力，基準(zhǔn)情況下二、三季度CPI繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，PPI全年為負(fù)的概率偏大。近日推出的一攬子金融政策，或預(yù)示著國(guó)內(nèi)新一輪增量政策序幕的開(kāi)啟，未來(lái)聚焦于“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期”的擴(kuò)內(nèi)需、促創(chuàng)新政策將加緊加快加力落地實(shí)施，以國(guó)內(nèi)高質(zhì)量增長(zhǎng)的確定性對(duì)沖外部的不確定性，打破當(dāng)前低通脹格局。

溫彬認(rèn)為，PPI有望邊際改善，但走出負(fù)區(qū)間仍需時(shí)日。從國(guó)際看，關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)階段性緩和，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好以及商品需求預(yù)期起到較好的改善作用，有助于全球大宗商品價(jià)格修復(fù)。從國(guó)內(nèi)看，中美經(jīng)貿(mào)磋商期間，外貿(mào)企業(yè)加快“搶出口”，對(duì)原材料和產(chǎn)成品價(jià)格形成一定支撐。

王青表示，往后看，綜合影響PPI的各類內(nèi)外部因素走勢(shì)，預(yù)計(jì)6月PPI環(huán)比跌幅將有所收斂，同比跌幅仍將在-3.3%左右。后期工業(yè)品價(jià)格走勢(shì)將主要取決于超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)政策的效果，其中房地產(chǎn)支持政策的影響最大。與此同時(shí)，接下來(lái)還要重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)與其他國(guó)家關(guān)稅談判及中美經(jīng)貿(mào)對(duì)話磋商的進(jìn)展。這會(huì)對(duì)國(guó)際大宗商品走勢(shì)及國(guó)內(nèi)工業(yè)制成品價(jià)格有比較重要的影響。數(shù)據(jù)顯示，近年出口交貨值在我國(guó)制造業(yè)增加值中的比重均在45%左右。

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