作者： Nico
來(lái)源：Nico X 賬號(hào)
編譯：Ethan，Odaily 星球日?qǐng)?bào)
我已在加密貨幣交易領(lǐng)域的「戰(zhàn)壕」中深潛多時(shí)，而此刻恰逢 X 上許多加密人士宣稱(chēng)這個(gè)領(lǐng)域已經(jīng)「死亡」。
目前交易 Memecoin 產(chǎn)生的交易量已不及數(shù)月前的水平，TRUMP 確實(shí)在 Memecoin 心智占有率、交易量和流動(dòng)性吸引方面達(dá)到了局部頂峰。但彼時(shí) SOL 價(jià)格高達(dá) 290 美元，BTC 突破 10 萬(wàn)美元大關(guān)，整個(gè)牛市正如火如荼。隨后 BTC 回調(diào)至 74-88 K 區(qū)間，SOL 更是在 95 美元處形成局部低點(diǎn)。但如今 SOL 已強(qiáng)勢(shì)反彈至 140 美元上方（15 天內(nèi)漲幅達(dá) 46% ），BTC 也重回 9 萬(wàn)美元關(guān)口，是時(shí)候重新評(píng)估當(dāng)前局勢(shì)了。
盡管 SOL 價(jià)格走低、市場(chǎng)情緒普遍看跌且充滿倦怠，但數(shù)據(jù)卻呈現(xiàn)出另一番景象。讓我們通過(guò)四月至今的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)觀察：
pump.fun 平臺(tái)迄今已產(chǎn)生約 6.5 億美元交易量，四月日均交易量在 100 萬(wàn)至 270 萬(wàn)美元區(qū)間波動(dòng)，平均處于 150-200 萬(wàn)美元高位。
在 SOL 高價(jià)時(shí)期和 TRUMP 熱潮后的交易量下滑后，四月交易量已顯著回升。隨著 PumpSwap 的推出和近乎無(wú)縫的遷移機(jī)制，圍繞代幣遷移事件的交易體驗(yàn)得到優(yōu)化，這體現(xiàn)在平臺(tái)周交易量的持續(xù)攀升。
至今已有 970 萬(wàn)種代幣被創(chuàng)建，四月日均發(fā)行量 2-4 萬(wàn)枚，每日有 100-350 枚代幣完成「畢業(yè)」，畢業(yè)率維持在 0.4-0.8% 。
畢業(yè)率隨時(shí)間遞減的現(xiàn)象與用戶(hù)和交易量下滑相關(guān)，表明當(dāng)前「戰(zhàn)壕」中更多是小型團(tuán)體在新代幣發(fā)行時(shí)抱團(tuán)囤積籌碼，隨后相互砸盤(pán)。當(dāng)無(wú)法吸引足夠流動(dòng)性來(lái)維持代幣價(jià)格時(shí)，這些團(tuán)體往往會(huì)選擇提前撤資。
活躍用戶(hù)分析
2024 年 12 月至 2025 年 2 月高峰期間，每日有 20-40 萬(wàn)用戶(hù)通過(guò) pump.fun 交易 Memecoin 。此后用戶(hù)量持續(xù)下滑，過(guò)去兩個(gè)月始終低于 20 萬(wàn)。目前日活躍錢(qián)包數(shù)穩(wěn)定在 15 萬(wàn)左右，新老用戶(hù)比例均衡。需注意的是，多數(shù)「戰(zhàn)壕」交易者使用多錢(qián)包策略，并會(huì)定期更換活躍錢(qián)包。
交易機(jī)器人數(shù)據(jù)一覽
眾所周知，Memecoin 交易活動(dòng)高度集中于前五大交易終端：
- @AxiomExchange
- @tradewithPhoton
- @gmgnai
- @TrojanOnSolana
以下是關(guān)鍵指標(biāo)對(duì)比（日維度）：
這些平臺(tái)合計(jì)貢獻(xiàn)超過(guò) 10 萬(wàn)日活用戶(hù)和 1 億美元日交易量，與市場(chǎng)觀察相符。
平臺(tái)累計(jì)費(fèi)用與資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）測(cè)算（SOL 按 140 美元）
- Bullx：累計(jì)費(fèi)用 1.86 億美元｜AUM 21.5 萬(wàn) SOL（約 3000 萬(wàn)美元）
- Axiom：累計(jì)費(fèi)用 3900 萬(wàn)美元｜AUM 預(yù)估與 Bullx 相當(dāng)（可能略低）
- Photon：累計(jì)費(fèi)用 3.82 億美元｜AUM 53.9 萬(wàn) SOL（約 8260 萬(wàn)美元）
- GMGN：累計(jì)費(fèi)用 6600 萬(wàn)美元｜AUM 預(yù)估至少為 Bullx 半數(shù)
據(jù)估算，Memecoin 領(lǐng)域流通的 SOL 流動(dòng)性總價(jià)值超過(guò) 2 億美元。下篇文章將深入探討所有流動(dòng)性池（LP）和代幣的總價(jià)值。
PumpSwap 生態(tài)觀察
PumpSwap 當(dāng)前日交易量達(dá) 3-4.8 億美元，占據(jù) Solana 鏈上 DEX 交易量 9-19% 的市場(chǎng)份額。值得注意的是，由于所有新 pump.fun 代幣都在 PumpSwap 發(fā)行交易，這表明仍有大量交易發(fā)生在通過(guò) Raydium/Meteora 交易的舊代幣上。
PumpSwap 收取 0.25% 的交易費(fèi)用，其中：
- 0.20% 分配給流動(dòng)性提供者（LP）
- 0.05% 歸協(xié)議所有
上線首月即產(chǎn)生約 2500 萬(wàn)美元費(fèi)用（日均 10-24 萬(wàn)美元），流動(dòng)性提供者獲得 2000 萬(wàn)美元，協(xié)議收入 500 萬(wàn)美元。隨著 PumpSwap 市場(chǎng)份額的持續(xù)擴(kuò)大（目前呈穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)），預(yù)計(jì)該數(shù)據(jù)將繼續(xù)攀升，這也印證了交易者更傾向于選擇新代幣而非舊幣種的趨勢(shì)。
洞見(jiàn)
新代幣的優(yōu)先交易模式與我對(duì) Memecoin 領(lǐng)域發(fā)展的預(yù)判完全契合。近期「戰(zhàn)壕」生存難度升級(jí)已是公開(kāi)秘密，留存玩家多為歷經(jīng) SOL 低價(jià)、交易量萎縮和用戶(hù)流失等寒冬考驗(yàn)的「老兵」。
Memecoin 領(lǐng)域的生命力取決于新流動(dòng)性的注入，初期來(lái)源于受困于主流山寨幣虧損的資深加密投資者轉(zhuǎn)向?qū)で罂焖佾@利機(jī)會(huì)。隨著領(lǐng)域擴(kuò)張，散戶(hù)也開(kāi)始涉足這個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的「深水區(qū)」。
相較于需要精細(xì)操作和深厚協(xié)議理解力的 DeFi 代幣，Memecoin 憑借其低門(mén)檻、高不對(duì)稱(chēng)收益（即低投入高回報(bào)可能性）、以及萬(wàn)物皆可代幣化（人物 / 內(nèi)容 / 事件 / 梗圖等）的無(wú)限創(chuàng)意空間，始終是投機(jī)活動(dòng)的首選載體。Solana 則穩(wěn)坐「加密賭場(chǎng)」莊家寶座。
若問(wèn)我對(duì)其他領(lǐng)域的潛在機(jī)會(huì)？除 Memecoin 外，Hyperliquid 及其生態(tài)，以及 fartcoin（因「熱度」總是上升）或存機(jī)遇。但若有人認(rèn)為「戰(zhàn)壕」已死——任務(wù)尚未完成，一切才剛啟幕。
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