原文：Galaxy Digital, with $43bn in revenue, is twice the size of BlackRock. How?

編輯： Edward Robinson ，DL News

編譯：lenaxin，bitget交易平臺(tái)

前言

• Galaxy Digital即將在美國上市。
• 體量雖小，營收卻異常龐大。
• 該公司幾乎99%的收入來自數(shù)字資產(chǎn)銷售。

Netflix，Starbucks和Visa有什么共同點(diǎn)？

就收入而言，這些家喻戶曉的名稱中的每一個(gè)都比Galaxy Digital小得多，至少乍一看是這樣。

根據(jù)其向美國證券交易委員會(huì)（SEC）提交的IPO招股書披露，這家由CEO邁克爾·諾沃格拉茨執(zhí)掌的上市公司2024年總營收達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的426億美元，這一數(shù)字使其成功躋身《財(cái)富》美國500強(qiáng)企業(yè)前五名。

令人震驚的業(yè)績(jī)

Galaxy 的營收結(jié)構(gòu)顯示，其收入主要來源于服務(wù)費(fèi)、比特幣挖礦及其他業(yè)務(wù)。但其財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)顯示其數(shù)字資產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了其總營收的近99%。

那么問題出在哪里？為什么要將業(yè)務(wù)收入與比特幣、以太坊、USDT和其他加密貨幣的銷售混為一談？

當(dāng)DL新聞向Galaxy Digital的媒體關(guān)系團(tuán)隊(duì)尋求指導(dǎo)時(shí)，卻被告知該公司無法評(píng)論，因?yàn)樗℅alaxy Digital）正處于首次公開募股前的靜默期。

交易量

Galaxy的營收確認(rèn)方式是將為客戶執(zhí)行的數(shù)字資產(chǎn)交易直接計(jì)入總收入。根據(jù)其財(cái)務(wù)文件披露，客戶包括Coinbase等中心化加密貨幣交易所。

“交易領(lǐng)域的公司呈現(xiàn)交易量和傭金的方式各異，”基準(zhǔn)公司（Benchmark Co）金融科技與數(shù)字資產(chǎn)分析師馬克·帕爾默（Mark Palmer）分析道，“Galaxy選擇了將交易額全額計(jì)入營收的模式。”

“就Galaxy Digital而言，其財(cái)報(bào)呈現(xiàn)方式是將交易量全額計(jì)入總收入，”帕爾默告訴DL新聞。

馬修·福爾曼(Falcon Rappaport & Berkman)補(bǔ)充道，“這在做市商中很常見。”

可以肯定的是，Galaxy Digital在計(jì)算凈利潤時(shí)，會(huì)將數(shù)字資產(chǎn)銷售額作為交易費(fèi)用從總收入中扣除，再加上其他成本后，最終該公司去年公布的凈利潤為3.47億美元。

紐約Falcon Rappaport & Berkman稅務(wù)部門合伙人兼聯(lián)席主席馬修·福爾曼（Matthew Foreman）也認(rèn)為，該公司數(shù)十億美元的營收規(guī)模確實(shí)非同尋常。通過將收入與交易費(fèi)用相抵，Galaxy Digital的財(cái)務(wù)處理方式更像是一家做市商——即為市場(chǎng)提供流動(dòng)性的機(jī)構(gòu)。

“我無法確認(rèn)他們的具體操作，但這種處理方式與做市商的典型特征相符——無論是數(shù)字資產(chǎn)、玉米期貨，還是其他任何資產(chǎn)類別或子類別，”福爾曼告訴DL新聞。

進(jìn)一步分析表明，Galaxy Digital的會(huì)計(jì)處理模式顯示其作為直接控制資產(chǎn)的"交易主體"存在，而非代理客戶交易的"中介機(jī)構(gòu)"或"經(jīng)紀(jì)商"。

“在數(shù)字資產(chǎn)交易和做市業(yè)務(wù)中，由于交易規(guī)模極其龐大，這種會(huì)計(jì)處理方式會(huì)產(chǎn)生顯著影響，”福爾曼表示。

三大運(yùn)營部門

Galaxy Digital不僅僅銷售數(shù)字資產(chǎn)。

該公司分為三個(gè)運(yùn)營部門。

1. 全球市場(chǎng)部（Global Markets）??：為投資者提供金融服務(wù)及產(chǎn)品，并運(yùn)營交易部門與投資銀行部門；
2. 資產(chǎn)管理部（Asset Management）??：面向零售及機(jī)構(gòu)客戶，提供主動(dòng)管理型與被動(dòng)管理型投資產(chǎn)品；
3. 數(shù)字基建解決方案部（Digital Infrastructure Solutions）??：涵蓋比特幣挖礦業(yè)務(wù)等數(shù)字資產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)。

全球市場(chǎng)業(yè)務(wù)通過付費(fèi)客戶創(chuàng)造收入。此外，其第四季度財(cái)報(bào)披露，該業(yè)務(wù)還包含數(shù)字資產(chǎn)及股權(quán)投資的已實(shí)現(xiàn)與未實(shí)現(xiàn)收益。

?資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（Asset Management）不僅為公司及其子公司管理投資，還面向客戶提供資產(chǎn)管理服務(wù)，其財(cái)務(wù)報(bào)表中同樣包含對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)投資的已實(shí)現(xiàn)與未實(shí)現(xiàn)損益的核算。盡管（Galaxy Digital）驚人的營收規(guī)模引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，但這不過是加密貨幣行業(yè)特有的運(yùn)營特征。

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