在物理學中，三體問題是一個經(jīng)典的動力學問題，指在引力作用下，如何精確預測三個質(zhì)量相近的天體在相互作用下的軌道和運動狀態(tài)，由于其高度的非線性和混沌性，目前無解。交易者和投資者也面臨一個“三體問題”：地緣、經(jīng)濟和市場的相互作用將使今年股票、債券、商品和貨幣的路徑評估比平常更加困難。
特朗普當選給美國的政策制定帶來了不受歡迎、毫無規(guī)則的變量，從貿(mào)易到監(jiān)管到加密貨幣，一切都顯得難以預測。雖然美國消費者表現(xiàn)繼續(xù)超出預期，支撐著這個世界最大的經(jīng)濟體，但其他地區(qū)的經(jīng)濟狀況則遠沒有那么穩(wěn)固。因此，彭博專欄作家Marcus Ashworth和Mark Gilbert對2025年的關(guān)鍵信息是：系緊安全帶，這將是一場過山車之旅。
2024年，美聯(lián)儲是“不叫的狗”，2025呢？
去年這個時候，期貨交易者預計美聯(lián)儲會用降息來避免經(jīng)濟衰退。然而，貨幣寬松并沒有像預期的那樣大規(guī)模出現(xiàn)。2023年也曾是如此，對降息的高期望被專注于抑制通脹的美聯(lián)儲打破了。那么，明年會有轉(zhuǎn)機嗎？
去年美聯(lián)儲并沒有如預期那樣大聲發(fā)聲，因為它不需要！美國經(jīng)濟出人意料地強勁，市場對衰退的擔憂消退了。美聯(lián)儲官員今年可能同樣保持安靜，又或者，特朗普2.0可能觸發(fā)美聯(lián)儲更積極的政策響應——無論是哪個方向都有可能。
全球股市創(chuàng)紀錄上漲，美股空頭投降
全球股市上個月達到了創(chuàng)紀錄的高點，2024年全年上漲了12%，市場資本總額接近128萬億美元。蘋果公司（市值3.8萬億美元，去年上漲31%）、英偉達（3.37萬億美元，增長178%）、微軟（3.16萬億美元，增長13%）、亞馬遜（2.33萬億美元，增長46%）和Meta Platforms Inc（1.5萬億美元，增長67%）等美國公司在對AI的炒作中大漲。日本、西班牙和香港等市場的基準指數(shù)也都漲超14%。即便是此前停滯不前的德國DAX指數(shù)也上漲了19%。
在瘋狂的上漲中，一些著名的空頭“舉白旗投降”。上個月，知名經(jīng)濟學家戴維·羅森伯格（David Rosenberg）發(fā)出了“一只熊的哀嘆”，他已經(jīng)接受了事實，認為雖然市場絕對是興奮的，但可能并不完全不合理。
在11月，摩根大通在連續(xù)兩年看空標普500指數(shù)后，改為預測該基準指數(shù)將錄得上漲，一直看空的首席全球市場策略師Marko Kolanovic于7月離開了該公司。而就在一個月前，花旗集團指出，空頭放棄了對標普500指數(shù)期貨的看空押注，使投資者的持倉呈現(xiàn)“完全單邊”。
即使人工智能的炒作過度了，今年想要押注市場轉(zhuǎn)跌仍然需要很大的勇氣。
特朗普的貨幣，其他人的問題
彭博專欄文章分析稱，很難知道今年美元的主要驅(qū)動力是什么。可能是特朗普的言論與美聯(lián)儲的反應之間的激烈較量——特朗普既抨擊了美元的強勢，又要求金磚國家忠于其優(yōu)勢。美國進一步降息并非確定無疑；與此同時，世界其他地區(qū)將不得不在去年美元指數(shù)上漲6.5%的情況下自求多福。
美元大幅飆升，這對于需要通過貶值本國貨幣來購買以美元計價的大宗商品的資源貧乏國家來說，“壓力山大”。隨著貿(mào)易關(guān)稅成為一個潛在的大問題，他們的壓力從何緩解，仍然非常不明確。正如約翰·康納利（John Connally）在1971年擔任尼克松總統(tǒng)的財長時所說：“這是我們的貨幣，但這是你的問題。”
統(tǒng)治一切的商品看起來卻很脆弱
如果只有一個指標可以評估全球經(jīng)濟的整體狀況，那么油價將是最佳選擇。它通常取決于出現(xiàn)多少物流阻礙，或中國和印度等經(jīng)濟體的需求有多強。當前的需求仍然非常強勁，但這目前并非最關(guān)鍵的因素。
一個新的決定性因素是來自美洲的壓倒性供應，不僅僅是來自二疊紀盆地的頁巖壓裂，還包括來自南美的額外產(chǎn)量，包括巴西、圭亞那和委內(nèi)瑞拉。此外，中國轉(zhuǎn)向新能源汽車，以及大量增加核能和天然氣能源供應，這可能永久性地改變了游戲規(guī)則。
中東地區(qū)的地緣政治局勢，以及烏克蘭和其他熱點地區(qū)，仍然是一個長期的問題。但是，歐佩克 未能使生產(chǎn)上限發(fā)揮作用，這意味著原油沒有可防守的界限。
通脹預期下降，還在戀戰(zhàn)嗎？
很多人可能認為通脹已經(jīng)得到控制，央行應該轉(zhuǎn)而更多地關(guān)注經(jīng)濟放緩。但其實，通脹問題還沒完全解決。
掉期市場表明，歐洲央行可能沒有通脹問題，但英國央行還有些難題需要解決。最引人注目的是，盡管美國經(jīng)濟繼續(xù)表現(xiàn)出色，美聯(lián)儲似乎并未面臨頑固價格問題，但近年來的價格飆升是否已經(jīng)無可挽回地損害了美聯(lián)儲的信譽，還有待觀察。
比特幣的未來何在？
諾貝爾獎獲得者經(jīng)濟學家保羅·克魯格曼（Paul Krugman）上個月在Bluesky社交平臺發(fā)文說，比特幣破10萬，但即使15年過去了，仍然沒有合法用例。他說得沒錯，盡管近幾個月價格飆升，比特幣仍在尋找答案，目前它仍被視為騙子和洗錢者的游樂場。
比特幣接下來會怎樣？最近的比特幣價格跳漲至少有一個可識別的誘因：寄望于特朗普政府將對加密貨幣采取更寬松的態(tài)度。這種期望很可能在即將上任的證券交易委員會主席保羅·阿特金斯（Gary Gensler）的領(lǐng)導下得以實現(xiàn)。人們認為他對加密市場的態(tài)度比他的前任更為友好，監(jiān)管環(huán)境幾乎肯定會變得不那么敵對。
然而，數(shù)字貨幣與任何資產(chǎn)之間都不存在聯(lián)系，這使得所有試圖預測比特幣價格的努力都變成徒勞之舉。
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