作者：Yogita Khatri
編譯：深潮 TechFlow
快速概述
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2024 年，加密領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)投資融資同比增長(zhǎng) 28%，達(dá)到 137 億美元，但仍未達(dá)到歷史峰值。
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頂級(jí)加密風(fēng)投機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2025 年的資金將主要流向那些展現(xiàn)出強(qiáng)大產(chǎn)品市場(chǎng)契合度（Product-Market Fit）的初創(chuàng)公司。
根據(jù) The Block Pro 的融資數(shù)據(jù)，2024 年加密風(fēng)險(xiǎn)投資融資增長(zhǎng)顯著，同比 增長(zhǎng) 28%，達(dá)到約 137 億美元。盡管這一成績(jī)相與 2023 年 相比 有所提升，今年市場(chǎng)情緒整體也較為樂(lè)觀(guān)，但仍未恢復(fù)到此前的歷史高點(diǎn)。
展望 2025 年，頂級(jí)加密風(fēng)投機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)持謹(jǐn)慎且樂(lè)觀(guān)的態(tài)度。雖然大多數(shù)人認(rèn)為融資水平難以回到 2021-2022 年的高點(diǎn)，但業(yè)內(nèi)已經(jīng)形成共識(shí)：能夠展現(xiàn)出強(qiáng)大產(chǎn)品市場(chǎng)契合度并擁有實(shí)際用戶(hù)基礎(chǔ)的初創(chuàng)公司將更容易獲得資本青睞。
以下是來(lái)自 Dragonfly、Pantera、Multicoin、Coinbase Ventures、Binance Labs、Galaxy Ventures 等機(jī)構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)者對(duì) 2025 年融資前景的具體看法。
Dragonfly：押注 DeFi、CeFi 和穩(wěn)定幣等領(lǐng)域
Dragonfly 的普通合伙人 Rob Hadick 表示，由于美國(guó)監(jiān)管環(huán)境的逐步放松、代幣價(jià)格可能持續(xù)上漲以及機(jī)構(gòu)資本的加速流入，2025 年加密風(fēng)險(xiǎn)投資融資有望實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。不過(guò)，他也指出，融資水平在短期內(nèi)很難回到 2021-2022 年的高點(diǎn)，這反映了風(fēng)投機(jī)構(gòu)對(duì)避免重蹈覆轍的謹(jǐn)慎態(tài)度。
Dragonfly 目前專(zhuān)注于支持那些在去中心化金融 (DeFi)、擴(kuò)容平臺(tái)、中心化金融 (CeFi) 和穩(wěn)定幣/支付領(lǐng)域展現(xiàn)出明確產(chǎn)品市場(chǎng)契合度的優(yōu)秀創(chuàng)始人。雖然加密 AI 和去中心化物理基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò) ( DePINs ) 等新興領(lǐng)域也在關(guān)注范圍內(nèi)，但 Hadick 表示，這些領(lǐng)域目前仍處于試驗(yàn)階段。
相較之下，安全性、代幣化和互操作性等傳統(tǒng)領(lǐng)域的投資可能會(huì)減少，因?yàn)槭袌?chǎng)的關(guān)注點(diǎn)正逐步轉(zhuǎn)向更新的方向。他還預(yù)測(cè)，去中心化社交媒體將面臨較大挑戰(zhàn)，原因在于其缺乏可擴(kuò)展性和產(chǎn)品市場(chǎng)契合度。
Pantera：看好加密 AI、DePINs 和新型 Layer 1
Pantera Capital 的普通合伙人 Lauren Stephanian 表示，隨著投資者對(duì)美國(guó)親加密政策的信心增強(qiáng)，預(yù)計(jì) 2025 年加密風(fēng)險(xiǎn)投資融資將進(jìn)一步增長(zhǎng)。
不過(guò)，她也提醒道，“牛市不會(huì)永遠(yuǎn)持續(xù)”，因此“明年何時(shí)開(kāi)始看到資本部署放緩還有待觀(guān)察”。
Pantera 目前在加密和區(qū)塊鏈領(lǐng)域持續(xù)進(jìn)行廣泛投資，但特別看好加密 AI、DePINs，以及支持更多應(yīng)用級(jí)功能的新型 Layer 1。
Multicoin：繼續(xù)看好 Solana 生態(tài)系統(tǒng)
Multicoin Capital 正在加大對(duì) DeFi 應(yīng)用的布局，特別是在 Solana 生態(tài)系統(tǒng)中。根據(jù) Multicoin Capital 的聯(lián)合創(chuàng)始人兼管理合伙人 Kyle Samani 的說(shuō)法，Solana 在今年的關(guān)鍵鏈上指標(biāo)中表現(xiàn)優(yōu)于 Ethereum 和 Layer 2 生態(tài)系統(tǒng)。“我們預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)將持續(xù)下去，Solana 生態(tài)系統(tǒng)的應(yīng)用和協(xié)議將在下一輪周期中脫穎而出，因?yàn)楦嘤脩?hù)、資本、項(xiàng)目發(fā)行和活動(dòng)將遷移至 Solana。”
Samani 還指出，Ethereum 可能會(huì)繼續(xù)面臨挑戰(zhàn)，“甚至可能陷入長(zhǎng)期衰退”，因?yàn)樗鎸?duì)來(lái)自 Solana 和其他更快、更便宜區(qū)塊鏈的激烈競(jìng)爭(zhēng)。“除非 Ethereum 能夠增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，否則開(kāi)發(fā)者、用戶(hù)和資本將轉(zhuǎn)向更能滿(mǎn)足需求的其他鏈。”
此外，Multicoin 對(duì)穩(wěn)定幣也抱有極大的信心。Samani 將穩(wěn)定幣描述為“可能是我們這一代最重要的技術(shù)和金融創(chuàng)新之一”。
“穩(wěn)定幣有望在 2025 年成為一股不可忽視的力量，”Samani 表示。“全世界都對(duì)美元有強(qiáng)烈需求，而穩(wěn)定幣是獲取美元最有效的方式。這個(gè)領(lǐng)域的設(shè)計(jì)空間非常廣闊，而我們?cè)谄洳捎们€(xiàn)上仍處于相對(duì)早期階段。”
Coinbase Ventures：專(zhuān)注鏈上經(jīng)濟(jì)，布局應(yīng)用層
Coinbase Ventures 的負(fù)責(zé)人 Hoolie Tejwani 在接受 The Block 采訪(fǎng)時(shí)表示，該公司預(yù)計(jì)將在 2025 年及以后保持“高度活躍”，并已經(jīng)做好準(zhǔn)備抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)。Tejwani 對(duì)美國(guó)在 2025 年 1 月迎來(lái) 親加密的特朗普政府 和支持加密的國(guó)會(huì)后，可能帶來(lái)的積極監(jiān)管進(jìn)展表示樂(lè)觀(guān)。
Tejwani 透露，Coinbase Ventures 將繼續(xù)圍繞鏈上經(jīng)濟(jì)進(jìn)行廣泛投資，重點(diǎn)關(guān)注“那些最優(yōu)秀的開(kāi)發(fā)者在夜晚和周末投入精力的地方”。他特別看好應(yīng)用層領(lǐng)域，隨著基礎(chǔ)設(shè)施逐漸成熟，互聯(lián)網(wǎng)規(guī)模的應(yīng)用正變得可行。關(guān)注領(lǐng)域包括 穩(wěn)定幣支付與金融 、 加密 AI 的交叉應(yīng)用 、鏈上消費(fèi)者應(yīng)用（如社交、游戲和創(chuàng)作者工具）以及 DeFi 的創(chuàng)新。
與此同時(shí)，Tejwani 強(qiáng)調(diào)，Coinbase Ventures 并未完全放棄基礎(chǔ)設(shè)施層，因?yàn)楣ぞ哳I(lǐng)域仍存在未解決的技術(shù)難題和潛在的創(chuàng)新機(jī)會(huì)。
Binance Labs：以基本面和用戶(hù)采用為核心
Binance Labs 是 Binance 的 100 億美元風(fēng)險(xiǎn)投資和孵化部門(mén)，其投資總監(jiān) Alex Odagiu 表示，無(wú)論市場(chǎng)周期如何，該公司始終作為一個(gè)“常青”投資者，持續(xù)支持 web3、AI 和生物技術(shù)領(lǐng)域的初創(chuàng)公司。
Odagiu 預(yù)計(jì) 2025 年加密風(fēng)險(xiǎn)投資將保持強(qiáng)勁勢(shì)頭，但強(qiáng)調(diào) Binance Labs 將“聚焦基本面”，而非追逐價(jià)格波動(dòng)或市場(chǎng)炒作。他指出，擁有實(shí)際應(yīng)用場(chǎng)景、產(chǎn)品市場(chǎng)契合度、強(qiáng)大團(tuán)隊(duì)和可持續(xù)收入模式的項(xiàng)目將最具競(jìng)爭(zhēng)力。
Galaxy Ventures：看好穩(wěn)定幣與代幣化的未來(lái)
Galaxy Ventures 的普通合伙人 Will Nuelle 表示，穩(wěn)定幣，尤其是在支付領(lǐng)域，依然展現(xiàn)出強(qiáng)大的產(chǎn)品市場(chǎng)契合度，是公司資本部署的核心重點(diǎn)。他認(rèn)為，盡管代幣化的普及速度暫時(shí)落后于穩(wěn)定幣，但這一領(lǐng)域的投資潛力巨大，值得進(jìn)一步探索。
雖然代幣化仍落后于穩(wěn)定幣的采用，但 Nuelle 看到了投資者的巨大潛力。 Galaxy Ventures 計(jì)劃進(jìn)一步探索這些機(jī)會(huì)。然而，Nuelle 對(duì)元宇宙相關(guān)的項(xiàng)目不太樂(lè)觀(guān)，預(yù)計(jì)由于缺乏明確的采用跡象，2025 年資金將出現(xiàn)滯后。
Hashed：審慎布局，拓展全球投資
Hashed 的首席執(zhí)行官兼管理合伙人 Simon Seojoon Kim 對(duì) 2025 年的市場(chǎng)前景持審慎樂(lè)觀(guān)態(tài)度。他提到，特朗普關(guān)于比特幣可能成為美國(guó)財(cái)政部資產(chǎn)的言論，或許暗示了機(jī)構(gòu)情緒的潛在轉(zhuǎn)變。然而，他認(rèn)為融資水平短期內(nèi)難以回到 2021-2022 年的高點(diǎn)，除非出現(xiàn)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)或地緣政治領(lǐng)域的“黑天鵝”事件。
Kim 認(rèn)為，2025 年的市場(chǎng)發(fā)展將受到以下因素的影響：美國(guó)監(jiān)管環(huán)境的進(jìn)一步明朗化、亞洲市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)活動(dòng)的增長(zhǎng)，以及基礎(chǔ)設(shè)施的進(jìn)步推動(dòng)現(xiàn)實(shí)應(yīng)用的落地。不過(guò)，他也警告稱(chēng)，監(jiān)管的不確定性、宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)壓力和地緣政治緊張局勢(shì)可能會(huì)抑制市場(chǎng)增長(zhǎng)。
Hashed 的投資重點(diǎn)將集中在數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施、機(jī)構(gòu)級(jí) DeFi 應(yīng)用、受監(jiān)管的穩(wěn)定幣支付系統(tǒng)和加密 AI 基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，這些領(lǐng)域被認(rèn)為具有明確的產(chǎn)品市場(chǎng)契合度和成熟的商業(yè)模式。相比之下，他預(yù)計(jì)投機(jī)性 GameFi 項(xiàng)目、無(wú)差異化的 Layer 1 和 Layer 2 協(xié)議，以及缺乏實(shí)際收入模式的 NFT 平臺(tái)將面臨融資減少的局面。
Hashed 計(jì)劃在 2025 年第一季度完成其第三只風(fēng)險(xiǎn)投資基金的募集，并計(jì)劃在阿布扎比推出一個(gè)新的投資工具，以便根據(jù)當(dāng)?shù)乇O(jiān)管框架進(jìn)行直接代幣投資。Kim 表示，此舉旨在彌補(bǔ)韓國(guó)注冊(cè)基金在直接代幣投資能力上的限制。
Hack VC：押注加密 AI、基礎(chǔ)設(shè)施與 DeFi
Hack VC 的聯(lián)合創(chuàng)始人兼管理合伙人 Ed Roman 表示，他對(duì) 2025 年加密風(fēng)險(xiǎn)投資的前景持樂(lè)觀(guān)態(tài)度，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將顯著增長(zhǎng)，前提是不會(huì)發(fā)生不可預(yù)見(jiàn)的“黑天鵝”事件。他指出，親加密的政策環(huán)境和 web3 創(chuàng)業(yè)熱情的回升，將成為推動(dòng)這一增長(zhǎng)的關(guān)鍵動(dòng)力。
Hack VC 的投資重點(diǎn)集中在加密 AI、基礎(chǔ)設(shè)施和 DeFi 三大領(lǐng)域。Roman 解釋稱(chēng)，與傳統(tǒng)的 web2 云服務(wù)相比，去中心化物理基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)（DePINs）依托 GPU 提供了一種低成本的方式來(lái)構(gòu)建多層 AI 技術(shù)棧，加密領(lǐng)域在服務(wù) web2 客戶(hù)時(shí)，潛在市場(chǎng)規(guī)模可能達(dá)到數(shù)萬(wàn)億美元。
在基礎(chǔ)設(shè)施方面，Hack VC 看好擴(kuò)展性協(xié)議、模塊化基礎(chǔ)設(shè)施、web3 安全性、最大可提取價(jià)值（MEV）改進(jìn)以及賬戶(hù)抽象技術(shù)的發(fā)展。這些技術(shù)的成熟顯著改善了去中心化應(yīng)用的用戶(hù)體驗(yàn)。
在 DeFi 領(lǐng)域，Hack VC 認(rèn)為當(dāng)前是“百年一遇的機(jī)會(huì)”來(lái)重塑金融系統(tǒng)。Roman 特別看好基于穩(wěn)定幣的支付，認(rèn)為其廣泛的實(shí)際應(yīng)用可能催生一個(gè)“數(shù)萬(wàn)億美元的市場(chǎng)”。不過(guò)，該公司對(duì) NFT 的前景不太樂(lè)觀(guān)，預(yù)計(jì)大多數(shù) NFT 將失去價(jià)值，僅有少數(shù)藍(lán)籌資產(chǎn)能夠保值。
Portal Ventures：支持兼具基礎(chǔ)設(shè)施與應(yīng)用的平臺(tái)
Portal Ventures 的創(chuàng)始人兼普通合伙人 Evan Fisher 表示，他預(yù)計(jì) 2025 年市場(chǎng)情緒將有所回升，但融資水平可能難以恢復(fù)到 2021-2022 年的高峰時(shí)期，因?yàn)槟莾赡甑暮暧^(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境具有特殊性。
Fisher 在接受 The Block 采訪(fǎng)時(shí)表示，Portal Ventures 看好那些能夠同時(shí)提供基礎(chǔ)設(shè)施和應(yīng)用的平臺(tái)。這類(lèi)平臺(tái)不僅能夠讓項(xiàng)目更好地掌控用戶(hù)體驗(yàn)，還能推動(dòng)實(shí)際用例的落地。然而，他也指出，對(duì)較重型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資可能會(huì)放緩，例如零知識(shí)開(kāi)發(fā)平臺(tái)和中間件領(lǐng)域，主要因?yàn)檫@些項(xiàng)目目前缺乏足夠的客戶(hù)基礎(chǔ)和可持續(xù)的商業(yè)模式。
Blockchain Capital：重點(diǎn)關(guān)注穩(wěn)定幣基礎(chǔ)設(shè)施與 DeFi
Blockchain Capital 的普通合伙人 Kinjal Shah 預(yù)計(jì)，隨著市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)向好，2025 年的融資水平將有所提升。然而，她認(rèn)為，2021-2022 年的高峰融資水平難以再現(xiàn)，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的增長(zhǎng)很大程度上受到宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的推動(dòng)。
Shah 表示，Blockchain Capital 將繼續(xù)保持靈活的投資策略，專(zhuān)注于幾個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域，包括穩(wěn)定幣基礎(chǔ)設(shè)施、創(chuàng)新的分發(fā)模式，以及能夠連接機(jī)構(gòu)與散戶(hù)的 DeFi 平臺(tái)。
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