原文作者:Joel John
原文編譯:Yangz,Techub News
譯者按:在全球貿(mào)易局勢(shì)動(dòng)蕩、特朗普關(guān)稅政策不確定性增加的背景下,加密貨幣市場(chǎng)正面臨顯著降溫。本文通過(guò)16個(gè)維度深入剖析當(dāng)前加密貨幣市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性變化,并探討在宏觀政策和市場(chǎng)機(jī)制雙重作用下,行業(yè)如何經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的價(jià)值重構(gòu)——這是殘酷的洗牌過(guò)程,更是行業(yè)邁向成熟的必經(jīng)之路。
以下是對(duì)加密貨幣市場(chǎng)現(xiàn)狀的一些總體性看法,以及對(duì)其未來(lái)發(fā)展的預(yù)測(cè):
1. 加密貨幣的核心在于其作為貨幣軌跡的角色。區(qū)塊鏈對(duì)貨幣/資產(chǎn)的作用類似于互聯(lián)網(wǎng)對(duì)信息的影響。因此,投機(jī)活動(dòng)依然是該領(lǐng)域最主要的應(yīng)用場(chǎng)景。
盡管投機(jī)行為的速度和規(guī)模會(huì)有所波動(dòng),但行業(yè)的重大成果及主要收入來(lái)源仍將是投機(jī)及其衍生的次級(jí)應(yīng)用場(chǎng)景,如借貸、衍生品和經(jīng)紀(jì)交易商等。
2. 隨著Circle提交首次公開(kāi)募股(IPO)申請(qǐng),穩(wěn)定幣賽道可能迎來(lái)階段性頂峰。利率下調(diào)將成為影響這一領(lǐng)域的另一張多米諾骨牌。考慮到渠道護(hù)城河和監(jiān)管壓力,穩(wěn)定幣的下一個(gè)重大機(jī)遇可能會(huì)趨于平穩(wěn)。(推薦閱讀:《Techub財(cái)報(bào)解讀:Circle沖刺IPO,但收入增長(zhǎng)難掩利潤(rùn)困局》)
對(duì)于非硅谷出身的創(chuàng)始人來(lái)說(shuō),真正的機(jī)會(huì)在于利用加密支付軌道的地域性金融科技應(yīng)用,而非單純“出口”美元。當(dāng)然,如果你能從一開(kāi)始就籌集到超過(guò)1000萬(wàn)美元的資金并設(shè)立美國(guó)總部,則另當(dāng)別論。
3. DePIN賽道理論上應(yīng)炙手可熱,但從服務(wù)水平協(xié)議(SLA)和大型人工智能項(xiàng)目所需的規(guī)模來(lái)看,真正的投資機(jī)會(huì)將集中在能夠創(chuàng)造1億美元以上需求端收入的網(wǎng)絡(luò)。這類網(wǎng)絡(luò)通常會(huì)與私募股權(quán)基金或?qū)_基金合作以滿足短期資本流動(dòng)性需求。截至目前,我尚未看到任何基于代幣的網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展到這種程度并保持可靠運(yùn)營(yíng)。
好消息是,能夠擴(kuò)展到如此規(guī)模的網(wǎng)絡(luò)確實(shí)存在;壞消息是,這些網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生的大部分收入不會(huì)觸及代幣體系。
4. 我們之所以開(kāi)始關(guān)注代幣與收入的關(guān)系,源于兩大根本性轉(zhuǎn)變:首先,在“后pump.fun”的世界里,代幣享有的估值溢價(jià)已蕩然無(wú)存,維持1億美元以上的完全稀釋估值(FDV)變得異常艱難;其次,如今股票及外匯市場(chǎng)的波動(dòng)性不亞于加密貨幣,且趨勢(shì)更為明朗,導(dǎo)致加密貨幣市場(chǎng)的邊際買盤徹底枯竭。
項(xiàng)目方真正需要擔(dān)憂營(yíng)收的根本原因在于,對(duì)于流動(dòng)性基金而言,值得配置的資產(chǎn)僅有約50個(gè)能產(chǎn)生營(yíng)收的代幣,其中具備實(shí)質(zhì)增長(zhǎng)潛力的可能不到30個(gè)。
5. 風(fēng)投機(jī)構(gòu)有強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)堅(jiān)稱“代幣作為一種商業(yè)模式尚未消亡”,并鼓吹“Web3即將到來(lái)”。然而,我們正在進(jìn)入一個(gè)發(fā)行代幣的創(chuàng)始人越來(lái)越少的時(shí)代,他們更傾向于以小型團(tuán)隊(duì)形式持有收益。加密風(fēng)投機(jī)構(gòu)可能無(wú)法很好地應(yīng)對(duì)這種轉(zhuǎn)變,因?yàn)閭鹘y(tǒng)上它們的流動(dòng)性來(lái)源于交易所上幣和散戶買單。
6. 在我看來(lái),有能力開(kāi)出支票、打造Uber/思科級(jí)別成就的加密貨幣基金不超過(guò)10家,而其中真正理解如何實(shí)現(xiàn)這種成就的合伙人可能不到30人。部分核心挑戰(zhàn)在于當(dāng)前資本的本質(zhì)屬性被3年回報(bào)周期所束縛,且過(guò)度癡迷代幣上架帶來(lái)的流動(dòng)性。
7. 加密貨幣與人工智能(Crypto x AI)的結(jié)合看似熱門,但卻難以跟上AI本身的發(fā)展步伐。大多數(shù)已實(shí)現(xiàn)規(guī)模化的網(wǎng)絡(luò)依賴于分布式數(shù)據(jù)中心,而這些中心仍以美元結(jié)算收益。
AI模型并未因數(shù)據(jù)來(lái)源“獲得補(bǔ)償”而顯示溢價(jià)優(yōu)勢(shì)。真正具有潛力的是眾包IP地址領(lǐng)域,這一細(xì)分市場(chǎng)值得關(guān)注。
8. 加密貨幣領(lǐng)域存在為中高收入群體打造原生數(shù)字銀行的機(jī)會(huì),涵蓋工資管理、資金轉(zhuǎn)賬、投資組合構(gòu)建(股票/國(guó)庫(kù)券)、貸款等服務(wù)。雖然潛在市場(chǎng)規(guī)模(TAM)在5千到1萬(wàn)人之間,但構(gòu)建這樣的平臺(tái)具有獨(dú)特的價(jià)值。
9. Farcaster或?qū)⒆孌AO重?zé)ㄉ鷻C(jī)。如果Farcaster上的社區(qū)能發(fā)展到萬(wàn)人規(guī)模,并在鏈上協(xié)調(diào)資源,那么DAO將再次受到重視。Memecoins可能因此回歸,但前提是平臺(tái)必須成功平衡內(nèi)容創(chuàng)作者的需求與金融化進(jìn)程。
10. 鏈游目前看似死氣沉沉,但從投資回報(bào)率的角度來(lái)看,它仍是消費(fèi)者應(yīng)用中回報(bào)最高的細(xì)分市場(chǎng)。2025/2026年可能成為加密貨幣游戲的爆發(fā)元年。
11. 長(zhǎng)尾山寨幣將很難卷土重來(lái)。散戶不再追捧第50個(gè)同質(zhì)化的代幣,這改變了加密行業(yè)的投資邏輯。
12. 加密貨幣行業(yè)的人才流失將比流動(dòng)性枯竭來(lái)得更迅猛。從業(yè)者轉(zhuǎn)投AI賽道或因進(jìn)展滯緩另謀高就,這對(duì)士氣的打擊遠(yuǎn)甚于幣價(jià)下跌。
13. 加密貨幣領(lǐng)域的研究與媒體機(jī)構(gòu)正經(jīng)歷整合期。普通創(chuàng)作者對(duì)行業(yè)心灰意冷,未來(lái)18個(gè)月內(nèi)唯有通過(guò)超級(jí)金融化才能存活。
14. 如果發(fā)幣的創(chuàng)始人越來(lái)越少,而實(shí)現(xiàn)百萬(wàn)級(jí)用戶增長(zhǎng)的創(chuàng)始人越來(lái)越多,那么下一個(gè)待釋放的資本池將是私募股權(quán)。
15. 可設(shè)立一個(gè)約1000萬(wàn)美元規(guī)模的基金,專門投資將創(chuàng)意內(nèi)容與加密原語(yǔ)結(jié)合并規(guī)模化分發(fā)的項(xiàng)目。
16. 加密貨幣行業(yè)既有道德淪喪的一面,也有理想主義的一面。在當(dāng)前市場(chǎng)中,懂得屏蔽學(xué)究言論、專注數(shù)據(jù)信號(hào)已成為一種生存技能。
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